关税博弈背景下◈ღ◈✿ღ，近期A股一度出现大幅震荡行情◈ღ◈✿ღ，多家央国企和行业龙头响应号召◈ღ◈✿ღ，发布新一轮的大规模回购方案◈ღ◈✿ღ，获得股民和机构的欢迎◈ღ◈✿ღ，促进A股估值回到合理区间◈ღ◈✿ღ。这也标志着2024年4月新“国九条”发布以来◈ღ◈✿ღ，A股公司初步建立的市值管理和回购机制经受住了市场的检验◈ღ◈✿ღ，通过回购并注销提升每股价值的市值管理理念正在扎根A股◈ღ◈✿ღ。

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　　从规模上看◈ღ◈✿ღ，在2024年A股回购总额同比增长超八成的基础上◈ღ◈✿ღ，2025年上市公司进一步聚焦注销式回购◈ღ◈✿ღ、破净股回购◈ღ◈✿ღ，今年以市值管理为目的的回购实施规模同比增长接近180%◈ღ◈✿ღ。在本轮“回购潮”中◈ღ◈✿ღ，央国企◈ღ◈✿ღ、行业龙头◈ღ◈✿ღ、重要指数成份股◈ღ◈✿ღ、估值较低且经营稳健的企业成为回购“主力”◈ღ◈✿ღ。2025年以来◈ღ◈✿ღ，实施回购的公司中◈ღ◈✿ღ，央国企占比达61%◈ღ◈✿ღ，占比大幅提升◈ღ◈✿ღ。展望未来◈ღ◈✿ღ，多家上市公司表示将进一步加大回购注销力度◈ღ◈✿ღ，并综合运用并购重组◈ღ◈✿ღ、多次分红等方式◈ღ◈✿ღ，提升投资者获得感和信心◈ღ◈✿ღ。

　　2024年4月◈ღ◈✿ღ，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新“国九条”)◈ღ◈✿ღ，把资本市场的重要性提升到了新的高度◈ღ◈✿ღ。新“国九条”明确A股公司需把市值管理工作作为重点◈ღ◈✿ღ，特别强调“引导上市公司回购股份后依法注销”◈ღ◈✿ღ。

　　证监会随后出台了《上市公司监管指引第10号——市值管理》(“10号文”)◈ღ◈✿ღ，鼓励上市公司运用回购等方式◈ღ◈✿ღ，促进投资价值合理反映公司质量◈ღ◈✿ღ。如今一周年过去了◈ღ◈✿ღ，新“国九条”的成果正在显现◈ღ◈✿ღ，A股公司回购已蔚然成风◈ღ◈✿ღ，进而推动A股估值显著提升◈ღ◈✿ღ。以回购为抓手◈ღ◈✿ღ，A股已进入市值管理新时代◈ღ◈✿ღ。

　　数据的变化也证实了这一点◈ღ◈✿ღ。Wind显示◈ღ◈✿ღ，沪深A股公司2023年实施回购金额909.2亿元◈ღ◈✿ღ，2024年全年达到1656.2亿元◈ღ◈✿ღ，增幅达82%◈ღ◈✿ღ。2025年以来◈ღ◈✿ღ，A股已实施回购规模维持在高位◈ღ◈✿ღ，特别是以市值管理为目的的回购行为活跃◈ღ◈✿ღ。Wind显示◈ღ◈✿ღ，2025年以来◈ღ◈✿ღ，以市值管理为目的的回购实施规模417亿元◈ღ◈✿ღ，比2024年同期的149.4亿元同比增长179%◈ღ◈✿ღ。

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　　近期◈ღ◈✿ღ，美国发起的“对等关税”导致全球资本市场大幅波动◈ღ◈✿ღ，A股波动加大◈ღ◈✿ღ。4月8日◈ღ◈✿ღ，国务院国资委表示将全力支持央企及控股上市公司主动作为◈ღ◈✿ღ，不断加大增持回购力度◈ღ◈✿ღ，切实维护全体股东权益◈ღ◈✿ღ、努力提升公司价值◈ღ◈✿ღ。上市公司也纷纷响应号召◈ღ◈✿ღ。

　　公开信息显示◈ღ◈✿ღ，4月8日以来◈ღ◈✿ღ，不少上市公司通过回购等方式向市场传达积极信号◈ღ◈✿ღ，其中既包括五矿◈ღ◈✿ღ、国家电网◈ღ◈✿ღ、三峡集团等央国企◈ღ◈✿ღ，也有美的集团◈ღ◈✿ღ、宁德时代等民企龙头龙8游戏官方进入◈ღ◈✿ღ，部分上市公司在股价涨至回购价格之上后◈ღ◈✿ღ，再次上调回购价格区间◈ღ◈✿ღ，持续推进回购工作◈ღ◈✿ღ。比如◈ღ◈✿ღ，英威腾的回购价格就由7.94元/股调整为13.8元/股◈ღ◈✿ღ。

　　积极回购所带来的效果立竿见影◈ღ◈✿ღ。以宁德时代为例◈ღ◈✿ღ，其在4月8日宣布不超过80亿元◈ღ◈✿ღ，回购价上限达392元的回购方案后◈ღ◈✿ღ，公司股价至今上涨了10%◈ღ◈✿ღ，带动创业板指数企稳反弹◈ღ◈✿ღ。

　　整体上◈ღ◈✿ღ，在政策呵护和上市公司主动出击下◈ღ◈✿ღ，A股自4月8日以来◈ღ◈✿ღ，14个交易日中录得11根阳线%◈ღ◈✿ღ。与指数相比◈ღ◈✿ღ，回购板块指数表现更优◈ღ◈✿ღ，同期上涨了9.4%long8-龙8(中国)唯一官方网站◈ღ◈✿ღ！◈ღ◈✿ღ。若从2024年4月12日新“国九条”发布日计算◈ღ◈✿ღ，在上证指数上涨8.6%的背景下◈ღ◈✿ღ，回购板块指数上涨了23.6%◈ღ◈✿ღ，远远跑赢了大盘龙8游戏官方进入◈ღ◈✿ღ。

　　在具体个股回购金额上◈ღ◈✿ღ，据Wind数据显示◈ღ◈✿ღ，今年年初至4月23日◈ღ◈✿ღ，贵州茅台(已回购19.5亿元)◈ღ◈✿ღ、海康威视(已回购11.1亿元)◈ღ◈✿ღ、徐工机械(已回购10.3亿元)◈ღ◈✿ღ、紫金矿业(已回购10亿元)◈ღ◈✿ღ、京沪高铁(已回购9.5亿元)的回购金额排在了A股前五位置◈ღ◈✿ღ。

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　　除了上述5家公司long8龙8游戏◈ღ◈✿ღ，◈ღ◈✿ღ，复星医药也从今年1月份开启了3亿元-6亿元的A股回购计划老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ，并在近期加快实施◈ღ◈✿ღ。截至到4月15日收市◈ღ◈✿ღ，公司已累计回购A股股份约601万股◈ღ◈✿ღ，累计回购金额约为人民币14458万元◈ღ◈✿ღ。

　　对于自己的回购行为◈ღ◈✿ღ，复星医药公司表示◈ღ◈✿ღ，开展股票回购主要是基于对自身长期价值的认可◈ღ◈✿ღ，以及对未来发展的坚定信心◈ღ◈✿ღ。“相比于传统的现金分红◈ღ◈✿ღ，股票回购在优化资本结构◈ღ◈✿ღ、增强市场信心等方面具有更直接的效果◈ღ◈✿ღ。特别是在公司股价被市场低估时◈ღ◈✿ღ，通过回购可以有效传递管理层对公司价值的判断◈ღ◈✿ღ，同时也是回馈股东◈ღ◈✿ღ、提升股东回报的重要手段◈ღ◈✿ღ。”复星医药对本刊表示◈ღ◈✿ღ。

　　此外◈ღ◈✿ღ，华盛锂电也在今年3月推出了回购计划◈ღ◈✿ღ。对于自己的回购方案◈ღ◈✿ღ，华盛锂电董秘黄振东表示◈ღ◈✿ღ：“这践行了‘以投资者为本’的上市公司发展理念◈ღ◈✿ღ，将增强投资者对公司的投资信心◈ღ◈✿ღ，有效将股东利益◈ღ◈✿ღ、公司利益和员工利益紧密结合在一起◈ღ◈✿ღ，使各方合力推进公司长远◈ღ◈✿ღ、稳定◈ღ◈✿ღ、持续的发展◈ღ◈✿ღ。”

　　值得一提的是◈ღ◈✿ღ，此次回购是华盛锂电上市以来的第三轮◈ღ◈✿ღ。此前◈ღ◈✿ღ，华盛锂电曾2024年4月◈ღ◈✿ღ、2025年3月完成了两轮回购◈ღ◈✿ღ。此轮回购完成后◈ღ◈✿ღ，其回购金额有望达到当前总市值的5%◈ღ◈✿ღ。

　　最新回购方案显示◈ღ◈✿ღ，本轮回购金额上限为1亿元◈ღ◈✿ღ，回购上限价格32元/股◈ღ◈✿ღ。若全额回购且按上限价格测算◈ღ◈✿ღ，回购股份数量预计可达312.5万股◈ღ◈✿ღ，占公司总股本的1.96%◈ღ◈✿ღ，这一力度远远超过上两轮回购◈ღ◈✿ღ。统计数据显示◈ღ◈✿ღ，华盛锂电上两轮分别回购了114.8万股和223.9万股◈ღ◈✿ღ。

　　在本轮“回购潮”中◈ღ◈✿ღ，央国企积极履行责任担当◈ღ◈✿ღ。据Wind数据统计◈ღ◈✿ღ，2024年实施回购的A股公司中◈ღ◈✿ღ，央国企上市公司占比约33.8%◈ღ◈✿ღ。进入2025年后◈ღ◈✿ღ，实施回购的A股公司中◈ღ◈✿ღ，央国企占比已经提升至60.9%◈ღ◈✿ღ。

　　4月8日◈ღ◈✿ღ，招商局集团旗下的招商蛇口◈ღ◈✿ღ、招商港口◈ღ◈✿ღ、招商轮船◈ღ◈✿ღ、招商公路◈ღ◈✿ღ、中国外运等7家上市公司发布公告◈ღ◈✿ღ，称计划提速实施股份回购◈ღ◈✿ღ，持续巩固市场对上市公司的信心◈ღ◈✿ღ，提升上市公司投资价值◈ღ◈✿ღ。

　　招商轮船公告显示◈ღ◈✿ღ，截至3月末已回购占总股本0.68%的股权,“基于对公司未来发展及公司价值的信心◈ღ◈✿ღ，董事长建议加快实施回购公司股份◈ღ◈✿ღ。”

　　“本次回购是公司历史上第一次开展回购工作◈ღ◈✿ღ，得益于央行政策工具◈ღ◈✿ღ，本次回购力度较大◈ღ◈✿ღ、节奏较快◈ღ◈✿ღ，资金成本也较低◈ღ◈✿ღ，更有利于提升股东回报水平◈ღ◈✿ღ。”在回复本刊书面采访时◈ღ◈✿ღ，招商轮船董秘孔康表示◈ღ◈✿ღ，未来公司在监管机构和上级指导下◈ღ◈✿ღ、在控股股东的支持下◈ღ◈✿ღ，将积极研究包括但不限于已经实施的各种提升股东回报水平的手段◈ღ◈✿ღ，持续提高股东回报水平◈ღ◈✿ღ。

　　其他央企也积极行动◈ღ◈✿ღ。比如中国诚通集团就在4月8日宣布了1000亿元的回购增持再贷款◈ღ◈✿ღ，称用于增持上市公司股票◈ღ◈✿ღ，发挥长期资本◈ღ◈✿ღ、耐心资本◈ღ◈✿ღ、战略资本作用◈ღ◈✿ღ。此外◈ღ◈✿ღ，近期兵器装备集团◈ღ◈✿ღ、中国华电◈ღ◈✿ღ、中国电信◈ღ◈✿ღ、中国联通◈ღ◈✿ღ、中国移动等央企也纷纷表示◈ღ◈✿ღ，将采取增持回购◈ღ◈✿ღ、加大分红力度◈ღ◈✿ღ、推进优质资产注入等措施◈ღ◈✿ღ，提升上市公司投资价值老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ。

　　中信建投分析师张玉龙◈ღ◈✿ღ、赵子鹏在研报中指出◈ღ◈✿ღ，4月7日A股大幅下跌触发部分上市公司的市值管理工作应对措施要求◈ღ◈✿ღ。“根据‘10号文’◈ღ◈✿ღ，主要指数成份股公司应明确当出现A股股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施◈ღ◈✿ღ，部分央国企根据应对措施开展回购增持以稳定个股及指数”◈ღ◈✿ღ。

　　公开信息也显示◈ღ◈✿ღ，“10号文”规定◈ღ◈✿ღ，主要指数成份股公司如出现连续20个交易日股票收盘价跌幅达20%◈ღ◈✿ღ，收盘价低于最近一年股票最高收盘价的50%时◈ღ◈✿ღ，需制定并落实应对措施◈ღ◈✿ღ。

　　正是出于避免退市以及落实“10号文”目的◈ღ◈✿ღ，一些股价低◈ღ◈✿ღ、估值低◈ღ◈✿ღ，且近期跌幅较大的央国企实施回购的动力更为迫切◈ღ◈✿ღ。比如包钢股份◈ღ◈✿ღ，其近几年股价低迷◈ღ◈✿ღ，一度接近1元面值◈ღ◈✿ღ。公司自2020年开始了累计实施了三轮以市值管理为目的的回购◈ღ◈✿ღ，目前正在进行的是第三轮回购◈ღ◈✿ღ。在回购加持下◈ღ◈✿ღ，公司股价2024年以来明显好转◈ღ◈✿ღ，最新股价已达1.79元◈ღ◈✿ღ。

　　类似情况还发生在经营正常的辽港股份身上◈ღ◈✿ღ，其最新PB估值为0.9倍◈ღ◈✿ღ。2024年◈ღ◈✿ღ，辽港股份股价最低时曾跌至1.2元/股◈ღ◈✿ღ。面对股价压力和投资者的呼吁◈ღ◈✿ღ，辽港股份于2024年8月开始实施上市以来的首轮回购◈ღ◈✿ღ，回购金额1亿元◈ღ◈✿ღ。2024年11月◈ღ◈✿ღ，公司又实施第二轮回购◈ღ◈✿ღ，迄今回购金额达4.4亿元◈ღ◈✿ღ。在公司积极回购下◈ღ◈✿ღ，辽港股份股价已经反弹到1.47元/股◈ღ◈✿ღ。

　　总体来看◈ღ◈✿ღ，不少低价股◈ღ◈✿ღ，尤其是低于2元的国企上市公司为避免退市◈ღ◈✿ღ，有较为紧迫的市值管理压力◈ღ◈✿ღ。Wind数据显示◈ღ◈✿ღ，剔除ST股和亏损公司后◈ღ◈✿ღ，当前约有45家沪深A股公司股价低于2元◈ღ◈✿ღ，其中不乏有山东钢铁◈ღ◈✿ღ、海航控股◈ღ◈✿ღ、酒钢宏兴◈ღ◈✿ღ、和邦生物◈ღ◈✿ღ、包钢股份◈ღ◈✿ღ、石化油服等经营正常的行业龙头公司◈ღ◈✿ღ。这些公司后续的市值管理工作和回购举措值得期待◈ღ◈✿ღ。

　　在监管框架下◈ღ◈✿ღ，破净股属于鼓励加大市值管理工作◈ღ◈✿ღ，尤其是回购的重点对象◈ღ◈✿ღ。Wind数据显示◈ღ◈✿ღ，A股沪深上市公司中有超过500家公司的PB“破净”◈ღ◈✿ღ。相较于2023年末约400家破净股数量◈ღ◈✿ღ，破净公司数量有所增加◈ღ◈✿ღ。数据还显示◈ღ◈✿ღ，2024年以来约3100家沪深A股公司PB值出现下滑◈ღ◈✿ღ，约1500家沪深A股公司的PB值降幅超过20%◈ღ◈✿ღ，意味着◈ღ◈✿ღ，不少上市公司在市值管理方面存在较强的必要性和迫切性◈ღ◈✿ღ。

　　目前来看◈ღ◈✿ღ，2024年实施回购的A股公司中破净股占比约7.3%◈ღ◈✿ღ；2025年以来实施回购的A股公司中◈ღ◈✿ღ，破净股占比接近9%◈ღ◈✿ღ，这说明有越来越多的破净股加入了回购行列◈ღ◈✿ღ。一些破净股正是通过大规模回购并注销◈ღ◈✿ღ，促进了估值显著提升◈ღ◈✿ღ。比如柳工机械◈ღ◈✿ღ，股价长期破净◈ღ◈✿ღ，2023年末的PB值只有0.73倍◈ღ◈✿ღ。2024年以来◈ღ◈✿ღ，公司出于市值管理的需求◈ღ◈✿ღ，实施了两轮回购◈ღ◈✿ღ，回购总金额达到6亿元◈ღ◈✿ღ。在回购回持下◈ღ◈✿ღ，公司PB值已经回升至1.14倍◈ღ◈✿ღ。

　　分析当前350家同时存在PB破净◈ღ◈✿ღ、去年以来PB下滑特征的沪深A股公司龙8游戏官方进入◈ღ◈✿ღ，可发现金融◈ღ◈✿ღ、传统能源◈ღ◈✿ღ、光伏◈ღ◈✿ღ、交运◈ღ◈✿ღ、铁路基建◈ღ◈✿ღ、地产◈ღ◈✿ღ、钢铁◈ღ◈✿ღ、水泥◈ღ◈✿ღ、建材家居◈ღ◈✿ღ、汽车◈ღ◈✿ღ、化工◈ღ◈✿ღ、纺织等行业上市公司居多◈ღ◈✿ღ。其中◈ღ◈✿ღ，有不少公司业绩出色◈ღ◈✿ღ，甚至有一定的成长性◈ღ◈✿ღ，但仍未能扭转破净局面◈ღ◈✿ღ。比如在业绩稳健◈ღ◈✿ღ、分红率较高的银行板块中◈ღ◈✿ღ，贵阳银行的估值就处于最低一档◈ღ◈✿ღ，其PB值只有0.35倍◈ღ◈✿ღ。此外◈ღ◈✿ღ，兰州银行的PB值为0.44倍◈ღ◈✿ღ，民生银行为0.32倍◈ღ◈✿ღ，华夏银行为0.42倍◈ღ◈✿ღ。

　　在房地产公司中◈ღ◈✿ღ，部分业绩稳健的国企开发商估值也很低◈ღ◈✿ღ，比如金融街◈ღ◈✿ღ，其最新PB只有0.27倍◈ღ◈✿ღ，已经低于出险的荣盛发展◈ღ◈✿ღ、美凯龙◈ღ◈✿ღ、华侨城等公司◈ღ◈✿ღ。

　　钢铁企业同样有不少股价低于净资产的公司◈ღ◈✿ღ。比如◈ღ◈✿ღ，行业龙头宝钢股份PB值仅有0.74倍◈ღ◈✿ღ。宝钢股份是钢铁板块回购力度最大的公司◈ღ◈✿ღ。Wind显示◈ღ◈✿ღ，其2013年以来实施了20多轮回购◈ღ◈✿ღ。对于产能过剩的传统行业来说◈ღ◈✿ღ，宝钢股份提供了持续回购促进估值提升的正面样本◈ღ◈✿ღ。

　　还有一些业绩出色◈ღ◈✿ღ、股价破净的头部公司有较大回购潜力◈ღ◈✿ღ。比如中国石油◈ღ◈✿ღ，其目前PB值是0.96倍◈ღ◈✿ღ。近几年◈ღ◈✿ღ，公司分红率显著提升◈ღ◈✿ღ，但一直没有实施回购◈ღ◈✿ღ。

　　值得指出的是◈ღ◈✿ღ，中国石油的大股东一直在积极增持◈ღ◈✿ღ，这一做法同样起到维护市值的目的◈ღ◈✿ღ。今年4月◈ღ◈✿ღ，中国石油大股东中石油集团再次宣布28亿元-56亿元的增持计划◈ღ◈✿ღ。公开信息显示◈ღ◈✿ღ，中国石油分红率很高◈ღ◈✿ღ，最新股息率达5.9%long8官方网站登录◈ღ◈✿ღ，◈ღ◈✿ღ，大股东更高的持股比例有助于获得更多分红收益◈ღ◈✿ღ。

　　对于回购◈ღ◈✿ღ，中国石油虽然于2023年通过股东大会授权董事会可回购不超过总股本10%的股份◈ღ◈✿ღ，但迄今没有落地◈ღ◈✿ღ。多位投资者通过互动平台提问“何时回购注销股票？”中国石油也回应称◈ღ◈✿ღ，将在“兼顾境内外中小股东利益的前提下◈ღ◈✿ღ，择机利用回购有效维护公司价值”◈ღ◈✿ღ。

　　中国石油目前总市值在A股排第七老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ、股东户数超过54万户◈ღ◈✿ღ，其未来如启动回购◈ღ◈✿ღ，将对提升股民获得感◈ღ◈✿ღ、减少破净股有较大示范意义◈ღ◈✿ღ。

　　不仅是中国石油本身◈ღ◈✿ღ，中石油集团旗下的另一家上市公司中油资本的PB值同样低于1倍◈ღ◈✿ღ，其也没有实施回购并注销◈ღ◈✿ღ。曾有投资者在互动平台上向中油资本提问◈ღ◈✿ღ，“公司是否打算回购股份？”中油资本回应“公司研究了股份回购相关事宜◈ღ◈✿ღ，如实施◈ღ◈✿ღ，将根据监管要求及时履行信息披露义务”◈ღ◈✿ღ。相关人士表示内部对市值管理工作做了大量研究◈ღ◈✿ღ，因央企的信披规则◈ღ◈✿ღ，暂不便回复◈ღ◈✿ღ。

　　值得指出的是◈ღ◈✿ღ，有一些公司因多方面的客观原因限制◈ღ◈✿ღ，虽然破净却缺席了“回购潮”◈ღ◈✿ღ，比如银行股◈ღ◈✿ღ。目前◈ღ◈✿ღ，银行板块整体破净◈ღ◈✿ღ，属于监管鼓励回购和市值管理的重点行业◈ღ◈✿ღ，但其普遍未实施回购◈ღ◈✿ღ。

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　　以兴业银行为例◈ღ◈✿ღ，其PB值只有0.58倍◈ღ◈✿ღ，没有回购记录老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ。对于回购问题◈ღ◈✿ღ，公司解释称◈ღ◈✿ღ，兴业银行《章程》关于股份回购条款的修订内容主要依据《公司法》142条◈ღ◈✿ღ、证监会《上市公司章程指引》第23条等规定◈ღ◈✿ღ。根据规定◈ღ◈✿ღ，回购普通股的主要方式包括回购后注销龙8游戏官方进入◈ღ◈✿ღ、用于员工持股或股权激励◈ღ◈✿ღ，以及用于转换可转债等◈ღ◈✿ღ。“综合考虑监管政策限制◈ღ◈✿ღ、我行资本需求及持续稳健发展需要◈ღ◈✿ღ，现阶段尚不具备回购条件◈ღ◈✿ღ。”

　　为什么会受限于监管条款无法回购？对此问题◈ღ◈✿ღ，当前PB值只有0.59倍的渝农商行曾做出了解释◈ღ◈✿ღ。渝农商行在此前回复股民提问时表示◈ღ◈✿ღ，“由于境内商业银行回购股票属于重大无先例事项◈ღ◈✿ღ，且根据法律法规和相关监管规定◈ღ◈✿ღ，本行回购股份之后只能注销并减少注册资本◈ღ◈✿ღ，减少注册资本需获得银保监会或其派出机构的批准◈ღ◈✿ღ，此外还涉及债权人公告等一系列法律程序◈ღ◈✿ღ，采取回购股份并减少注册资本的方式不具备可行性◈ღ◈✿ღ。因此◈ღ◈✿ღ，本行将不采取通过回购股票方式履行稳定股价义务◈ღ◈✿ღ。”

　　显然◈ღ◈✿ღ，上述规则设计一定程度上约束了A股公司的回购热情◈ღ◈✿ღ。比如在当前A股市值前五的公司里中◈ღ◈✿ღ，工商银行◈ღ◈✿ღ、农业银行◈ღ◈✿ღ、建设银行均符合破净条件◈ღ◈✿ღ，但它们都未实施回购◈ღ◈✿ღ。

　　除了监管约束◈ღ◈✿ღ，银行股回购难很大程度上还和其资本充足率要求有关◈ღ◈✿ღ。比如PB值只有0.59倍的交通银行就坦言◈ღ◈✿ღ，“由于回购注销会影响注册资本金和资本充足率◈ღ◈✿ღ，目前没有股票回购注销的计划◈ღ◈✿ღ。”交通银行截至2024年9月末的核心一级资本充足率是10.29%◈ღ◈✿ღ，低于工商银行◈ღ◈✿ღ、建设银行◈ღ◈✿ღ、农业银行◈ღ◈✿ღ、中国银行◈ღ◈✿ღ。

　　相比之下◈ღ◈✿ღ，美国上市银行有着持续回购注销的传统◈ღ◈✿ღ。以美股银行龙头摩根大通为例◈ღ◈✿ღ，其董事会分别于2020年12月◈ღ◈✿ღ、2022年4月◈ღ◈✿ღ、2024年6月推出了三次大规模回购计划◈ღ◈✿ღ，每次的回购规模上限都为300亿美元◈ღ◈✿ღ，在今年美股出现大幅下跌后◈ღ◈✿ღ，摩根大通董事会于4月批准了最新一轮达400亿美元的回购计划◈ღ◈✿ღ。Wind显示◈ღ◈✿ღ，摩根大通当前PB值达2.04倍◈ღ◈✿ღ。

　　另外◈ღ◈✿ღ，港股银行的回购也不存在政策障碍◈ღ◈✿ღ，比如汇丰控股今年2月公告了不超过20亿美元的回购方案◈ღ◈✿ღ，其最新PB值是1.05倍◈ღ◈✿ღ。而A股估值最高的银行成都银行的PB值为1.04倍◈ღ◈✿ღ。

　　在监管鼓励上市公司回购注销◈ღ◈✿ღ，并把回购注销金额视同于现金分红的导向下◈ღ◈✿ღ，回购并注销通过缩减股本有助于提升每股价值◈ღ◈✿ღ。公开信息显示◈ღ◈✿ღ，早些年上市公司主要通过把回购股份用于股权激励来维护股价◈ღ◈✿ღ，并没有缩减股本◈ღ◈✿ღ，后续存在回购股份过了锁定期后再次减持的可能◈ღ◈✿ღ，股民对此有所担心◈ღ◈✿ღ。

　　相比之下◈ღ◈✿ღ，回购并注销能真正做到缩减股本◈ღ◈✿ღ，提升剩余股份的每股价值◈ღ◈✿ღ，也不存在再次减持的可能◈ღ◈✿ღ，因此对股价的稳定作用更显著和持久◈ღ◈✿ღ。因此在监管层鼓励“真回购”要求下◈ღ◈✿ღ，近几年越来越多上市公司选择通过回购并注销来进行市值管理◈ღ◈✿ღ。

　　统计数据显示◈ღ◈✿ღ，A股2024年以市值管理为目的的注销回购在总回购中的占比12.9%◈ღ◈✿ღ，2025年以来以市值管理为目的的回购注销占比为18%◈ღ◈✿ღ。

　　“注销回购股票直接提升EPS和股东回报率◈ღ◈✿ღ，有利于公司投资价值被市场认可◈ღ◈✿ღ。”孔康向本刊表示◈ღ◈✿ღ，招商轮船本次回购的股票将全部注销◈ღ◈✿ღ。

　　丽珠集团最新回购股份也将全部用于注销◈ღ◈✿ღ。丽珠集团董秘刘宁对本刊表示◈ღ◈✿ღ，公司将积极运用“分红+注销式回购”与投资者共享发展成果◈ღ◈✿ღ，2024年度现金分红+回购总金额占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例高达88%◈ღ◈✿ღ。

　　在监管要求下◈ღ◈✿ღ，上市公司回购频次愈发密集◈ღ◈✿ღ。统计数据显示◈ღ◈✿ღ，2023年◈ღ◈✿ღ、2024年◈ღ◈✿ღ，A股公司回购总频次分别达到2620次◈ღ◈✿ღ、3736次新兴产业◈ღ◈✿ღ。◈ღ◈✿ღ，2024年的增幅达43%◈ღ◈✿ღ。

　　在具体案例上◈ღ◈✿ღ，美的集团的回购效果非常显著◈ღ◈✿ღ，其2015年以来以股权激励◈ღ◈✿ღ、市值管理为目的实施了超过35轮回购◈ღ◈✿ღ，显著提升了每股价值◈ღ◈✿ღ。截至2025年4月23日◈ღ◈✿ღ，美的集团的每股EPS已经从2016年的2.94元提升到当前的5.03元◈ღ◈✿ღ，提升了七成◈ღ◈✿ღ。股价也从16.5元上涨至目前的73元◈ღ◈✿ღ，涨幅达342%◈ღ◈✿ღ。

　　药明康德同样如此◈ღ◈✿ღ。近几年◈ღ◈✿ღ，药明康德持续大规模回购◈ღ◈✿ღ，仅2024年以来就实施了4轮以市值管理为目的的回购◈ღ◈✿ღ，回购股份数量超过6500万股◈ღ◈✿ღ，注销后◈ღ◈✿ღ，总股本从29.6亿股缩减到28.9亿股◈ღ◈✿ღ，每股净资产从18.56元提升至20.3元◈ღ◈✿ღ。

　　值得指出的是◈ღ◈✿ღ，迄今为止◈ღ◈✿ღ，有着稳健回购传统的A股公司还并不多◈ღ◈✿ღ，而丽珠集团恰恰是多次进行回购的公司之一◈ღ◈✿ღ。

　　Wind数据显示◈ღ◈✿ღ，丽珠集团2015年以来累计实施了12轮回购◈ღ◈✿ღ。其中2021年以来4轮回购金额分别是2.5亿元◈ღ◈✿ღ、4亿元◈ღ◈✿ღ、6亿元◈ღ◈✿ღ、3.4亿元◈ღ◈✿ღ，16亿元的总金额超过最新总市值的5%◈ღ◈✿ღ。

　　最新动态是◈ღ◈✿ღ，丽珠集团2024年12月宣布了最新一轮6亿元-10亿元的回购方案◈ღ◈✿ღ，目前正在实施中◈ღ◈✿ღ。

　　公开信息显示◈ღ◈✿ღ，自2024年9月回购增持专项贷款政策发布以来◈ღ◈✿ღ，上市公司积极和银行展开合作◈ღ◈✿ღ。据央视4月10日报道◈ღ◈✿ღ，近期商业银行正加快落地回购增持贷款◈ღ◈✿ღ，预计授信总额已超过3000亿元◈ღ◈✿ღ。Wind也显示回购贷款加速落地中◈ღ◈✿ღ，仅2024年9月-12月◈ღ◈✿ღ，上市公司公布获得的回购贷款总额达294.3亿元◈ღ◈✿ღ。今年以来◈ღ◈✿ღ，获得的回购贷款总额增至393.7亿元◈ღ◈✿ღ。

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　　过往由于上市公司的回购资金来源是自有资金◈ღ◈✿ღ，一些公司因资金原因◈ღ◈✿ღ，尽管估值破净◈ღ◈✿ღ，却难以实施回购◈ღ◈✿ღ。

　　比如渤海租赁PB只有0.56倍◈ღ◈✿ღ，核心的飞机租赁业务增长势头良好◈ღ◈✿ღ，却长期没有回购股份◈ღ◈✿ღ。有投资者提问“公司破净◈ღ◈✿ღ，近期是否有回购股票注销等市值管理计划？”渤海租赁方面回复暂无股票回购计划龙8游戏官方进入◈ღ◈✿ღ。

　　本刊以投资者身份致电渤海租赁董秘办◈ღ◈✿ღ。渤海租赁相关员工表示◈ღ◈✿ღ：“公司受大股东破产重整等因素的影响◈ღ◈✿ღ，虽然2023年后扭亏为盈◈ღ◈✿ღ，但净利润规模不大◈ღ◈✿ღ，母公司报表的未分配净利润为负◈ღ◈✿ღ；公司投资支出较大◈ღ◈✿ღ，现金流偏紧张◈ღ◈✿ღ。”

　　还有一些头部上市公司实施了回购◈ღ◈✿ღ，但规模很小◈ღ◈✿ღ，比如汽车行业◈ღ◈✿ღ，其是破净股“重灾区”◈ღ◈✿ღ。在汽车股中◈ღ◈✿ღ，长安汽车凭借和华为的合作◈ღ◈✿ღ，近两年股价表现亮眼◈ღ◈✿ღ，A股总市值达1082亿元◈ღ◈✿ღ。公司近几年在新能源汽车研发◈ღ◈✿ღ、生产和销售方面的投资规模较大老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ，年报显示2023年以来货币资金持续下降◈ღ◈✿ღ，从447.4亿元降至2024年末的346.8亿元◈ღ◈✿ღ。长安汽车2021年以来实施了4轮以股权激励注销为目的的回购◈ღ◈✿ღ，但回购总金额仅3500万元左右◈ღ◈✿ღ，占市值的比例仅约0.3‰◈ღ◈✿ღ。

　　也因此◈ღ◈✿ღ，2024年10月推出的回购专项贷款利息低至2.25%左右◈ღ◈✿ღ，拓宽了不少现金流较为紧张的上市公司的回购热情◈ღ◈✿ღ。成功落地全国首批股票回购增持贷项目的工商银行近期公告称◈ღ◈✿ღ，迄今对接企业资金需求近500亿元◈ღ◈✿ღ，极大提振了上市公司和投资者的信心◈ღ◈✿ღ。

　　回购贷大幅提升了回购方式的多样性和操作空间◈ღ◈✿ღ。今年4月◈ღ◈✿ღ，华盛锂电宣告最新一轮回购资金来源是自有资金long8◈ღ◈✿ღ，◈ღ◈✿ღ，或农业银行张家港分行提供的资金◈ღ◈✿ღ。那么◈ღ◈✿ღ，实际操作中使用哪一笔资金呢？

　　对此问题◈ღ◈✿ღ，黄振东解释称◈ღ◈✿ღ，“使用自有资金进行回购无需支付利息◈ღ◈✿ღ，可降低财务成本◈ღ◈✿ღ，但可能减少公司可用于日常运营或战略投资的现金流◈ღ◈✿ღ。通过农业银行提供的回购专项贷款◈ღ◈✿ღ，公司可利用较低利率的资金老狼二区忘忧草欢迎您大豆◈ღ◈✿ღ，同时保留自有资金用于其他业务需求◈ღ◈✿ღ，但需承担一定的利息支出◈ღ◈✿ღ。公司将基于资金成本◈ღ◈✿ღ、财务结构◈ღ◈✿ღ、现金流状况◈ღ◈✿ღ、市场环境及政策支持等综合因素进行权衡◈ღ◈✿ღ。”

　　展望未来◈ღ◈✿ღ，招商证券分析师林喜鹏在研报中指出◈ღ◈✿ღ：今年年初回购增持再贷款政策优化◈ღ◈✿ღ、把自有资金比例下调至最低10%◈ღ◈✿ღ、期限延长至3年◈ღ◈✿ღ，意味着后续市场如果再有波动时◈ღ◈✿ღ，国有资本运营公司或仍有能力推出新一轮的回购和增持◈ღ◈✿ღ。“央国企对市值管理的重视程度空前◈ღ◈✿ღ，且前期已为增持回购等工具的使用作好准备”◈ღ◈✿ღ，后续仍有进一步的回购空间◈ღ◈✿ღ。

　　一方面是积极回购并注销◈ღ◈✿ღ，另一方面是促进业绩健康增长◈ღ◈✿ღ，双管齐下成为优质上市公司实施市值管理的共同选择◈ღ◈✿ღ。

　　在孔康看来◈ღ◈✿ღ，回购注销更多体现的是托底作用◈ღ◈✿ღ，决定估值的根本因素还是基本面◈ღ◈✿ღ。“回购主要还是聚焦于更好回馈投资者◈ღ◈✿ღ，避免公司价值被市场长期低估◈ღ◈✿ღ。此外◈ღ◈✿ღ，招商轮船近年ROE回报均超过13%◈ღ◈✿ღ，股息率逐年提升◈ღ◈✿ღ，也是很好的主业投资标的◈ღ◈✿ღ。”公司2024年继续提高现金分红比例和每股分红金额◈ღ◈✿ღ，开展了中期分红◈ღ◈✿ღ，并使用了回购工具◈ღ◈✿ღ，未来招商轮船将持续推进高质量上市公司建设◈ღ◈✿ღ，助力打造世界一流航运企业◈ღ◈✿ღ，并进一步丰富回报手段◈ღ◈✿ღ、提高回报水平◈ღ◈✿ღ。“招商轮船在兼并收购方面一直有筹划和跟踪◈ღ◈✿ღ，具体请见公司后续公告◈ღ◈✿ღ。”

　　复星医药则表示◈ღ◈✿ღ，公司在保障对创新研发和全球化业务拓展的前提下实施稳定的分红◈ღ◈✿ღ、并择机回购◈ღ◈✿ღ，以提升资本使用效率和每股价值◈ღ◈✿ღ。同时◈ღ◈✿ღ，公司重视与投资者的双向沟通◈ღ◈✿ღ，通过高频次◈ღ◈✿ღ、多渠道的交流机制◈ღ◈✿ღ，积极传递公司战略◈ღ◈✿ღ、经营成果与长期价值◈ღ◈✿ღ，与资本市场形成良性互动◈ღ◈✿ღ。

　　对于如何做好市值管理问题◈ღ◈✿ღ，刘宁认为◈ღ◈✿ღ，长期来看◈ღ◈✿ღ，回归基本面◈ღ◈✿ღ、可持续布局是市值稳健增长的关键◈ღ◈✿ღ。“丽珠集团将围绕加强主业经营◈ღ◈✿ღ、持续创新研发◈ღ◈✿ღ、加强投资者回报等多方面发力◈ღ◈✿ღ，为市值管理筑牢根基◈ღ◈✿ღ。”

　　黄振东表示◈ღ◈✿ღ，华盛锂电将持续努力推动公司业务发展◈ღ◈✿ღ、做好生产经营管理◈ღ◈✿ღ、增强产品创新研发能力◈ღ◈✿ღ，”努力为投资者创造更大的价值和实现更好的回报◈ღ◈✿ღ。”

　　整体看◈ღ◈✿ღ，公司进行股票回购并注销◈ღ◈✿ღ，向市场传递出公司对自身价值的高度认可与对未来发展的坚定信心◈ღ◈✿ღ。这种积极的信号不仅能够增强投资者对公司的信心◈ღ◈✿ღ，同时也能吸引更多投资者关注和投资该公司股票◈ღ◈✿ღ，进而推动股价上升◈ღ◈✿ღ，对市值管理起到积极作用◈ღ◈✿ღ。